“投資最重要的事情，就是你投完之后能讓你安心睡覺，這個比什么都重要。”在近期的直播中，嘉實多元債券基金基金經理李卓鍇為廣大投資者分享了當前市場環境下債市投資策略時如此表示。近期，債市進入震蕩修復期，A股市場則呈現分化態勢。面對復雜多變的市場環境，普通投資者該如何布局？李卓鍇從行情研判、固收+產品優勢及在管產品特點等多角度出發，為投資者提供了實用建議。

債市震蕩緣由與未來展望

李卓鍇分析，今年債券市場總體偏弱，主要源于多方面因素。一方面，過去幾年利率單邊下行幅度較大，市場過度定價了對經濟的悲觀預期。另一方面，一季度資金偏緊造成曲線平坦化，而二三季度股市單邊上行也給債市帶來壓力。

“從中期來看，我們認為利率還是會維持低位震蕩格局。”李卓鍇指出，地產景氣度偏弱、內需不足、地方政府化債需求以及穩杠桿政策，都決定了利率震蕩走勢仍將持續。他表示，央行恢復國債買賣以及風險資產市場恢復平穩，都為債市提供了操作空間。

固收+產品：

追求攻守兼備的配置利器

談到在當前市場環境下如何布局，李卓鍇認為，固收+是普通投資者進行資產配置、捕捉市場機遇的工具之一；“固收+產品通過高等級信用債和利率債作為底倉，捕捉票息收益，對沖權益市場波動風險。”李卓鍇表示，同時通過靈活配置權益、轉債等資產，捕捉市場結構性機會，實現收益彈性的增強，力爭攻守兼備。

他將固收+產品的優勢歸納為三方面：一是相對穩定的底倉配置，通過配置高等級債券資產，為投資組合分散風險；二是收益增強潛力，通過權益和轉債力求提升收益；三是強適應性，通過動態調整以適應不同市場周期。在資產配置策略上，李卓鍇分享了“三位一體”的調整框架：基于宏觀驅動、估值比較和風險預算的安排，緊密跟蹤宏觀中觀數據及政策導向，在不同類型資產中尋找風險收益比最優的配置方案。

固收+產品的差異化定位
 李卓鍇以自己管理的兩只產品為例，具體說明了固收+產品的差異化定位。

嘉實多元債券在策略上側重為“高波固收+”產品，操作策略相對激進，適合風險偏好較高的投資者。李卓鍇介紹，該產品股票倉位上限為20%，轉債倉位通常在10%-20%之間，會根據市場判斷靈活調整。

相比之下，嘉實穩福混合策略上則定位于“低波固收+”產品。該產品權益倉位采取絕對收益思路操作，目標是追求打造更加平穩的凈值曲線。具體在權益投資方面，該產品也會采用更為均衡的啞鈴型結構，一頭是低波紅利板塊，另一頭是科技成長板塊，形成風險對沖。

「重點推薦」

嘉實多元債券 A類 070015

嘉實穩福混合 A類 009387 C類009388

風險提示：

尊敬的投資者:

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱”基金")是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的，投資期限、投資經驗，資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一，依據投資對象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場基金。基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二，基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的信用風險、流動性風險、管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別，定期定額投資是引導投資者進行長期投資，平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實多元債券、嘉實穩福混合基金(以下簡稱“本基金”) 除面臨一般基金的市場風險、信用風險，流動性風險，管理風險金、技術風險和合規風險外，該基金可以投資于股票及可轉債類資產，因此本基金相對于普通的債券型基金而言面臨著相對較高的信用風險及其他投資風險。請結合自身風承受能力來選擇。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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